国民技术(300077.CN)

国民技术:业绩符合预期,2012年为过渡期;中性

时间:12-03-23 00:00    来源:高盛高华证券

与预测不一致的方面

国民技术(300077)公布2011年全年营业收入/净利润为人民币5.72亿元/1.08亿元,较我们预测的人民币5.71亿元/1.06亿元高0%/2%。我们认为原因在于2011年四季度政府补贴高于预期。

总体而言,我们认为2012年将成为公司过渡期,多项业务将出现积极进展。但考虑到项目进展和研发支出,我们认为2012年每股盈利人民币0.61元的万得市场预测过于乐观。要点:1)UKey业务面临巨大的价格压力:尽管出货量同比增长32%,2011年该业务收入仍从2010年的人民币4.30亿元降至3.97亿元。我们认为该业务收入将继续下滑,预计2012年收入为人民币3.81亿元。2)我们如今预计2012年2.4G芯片发货量为250万颗,其中半数以上发往深圳。鉴于最近工信部讨论进展缓慢,我们认为2012年2.4G移动支付技术不大可能成为全国性标准。3)我们预计2012年其他新业务对收入的贡献为人民币1.4亿元,包括金融/社保卡、PA芯片、CMMB芯片及LTE射频芯片。

投资影响

下调UKey和2.4G产品销售预测后,我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.52/0.71/0.94元小幅下调至人民币0.51/0.7/0.92元。我们维持基于1.31倍PEG倍数的12个月目标价格人民币24.5元和对该股的中性评级。主要风险:移动支付进展好于/差于预期。