国民技术(300077.CN)

国民技术:正在崛起的中国“芯”

时间:13-06-14 00:00    来源:安信证券

移动支付行业正在迎来繁荣的景气周期,金融IC 卡已经放量

由于13.56M 标准确立、NFC 手机逐渐成为主流,加之移动互联网高速发展,未来三年移动支付行业复合增速为70%左右。同时,NFC(近场通讯)支付发展更为迅猛,ABI Research 预计,NFC 移动支付市场规模将在四年翻25 倍。金融IC 卡于2013 年开始放量,我们估计2014、2015 年发卡量将达到5 亿张、8 亿张。

主业于2013 年二季度见底,金融IC 卡即将通过银联认证,TD-LTE芯片产品也将迎来需求高峰

公司的二代USBKEY 安全主控芯片已经推出,我们预计成本较一代成本下降15%-20%。在该领域,国民技术(300077)作为行业领先的主控芯片供应商,将凭借成本优势挽回一定的市场份额。金融IC 卡与TD-LTE 芯片是继USBKEY主控芯片后的新业务增长极,两个业务2014 年各有望实现2 亿元级的营收,每项业务都有望实现相当于2012 年全公司净利润水平的盈利能力。

丰富的产品储备:移动Key、可信计算、社保卡、PA 等

公司拥有多种芯片产品储备:手机音频支付(移动Key)、可信计算、金融社保卡、移动支付(13.56M)、TD-LTE 功率放大器等。其中美国的Square仅以移动Key 为主要的商业模式互联网创业公司,目前已经估值40 亿美金,表明美国资本市场对移动Key 市场的认同度。

投资建议:我们预计公司2013-2015 年的收入增速为24.4%、82.3%、47.1%,净利润增速为24.8%、173.6%、56.2%,对应EPS 分别为0.25元、0.69 元、1.08 元。给予买入-A 的投资评级,目标价29 元,相当于2014年的30 倍PE(剔除每股货币现金8 元)。

风险提示:

无政策红利,全凭市场化打拼;TD-LTE 芯片放量后,诸多厂商低价竞争;贸易保护主义排挤中国制造。