国民技术(300077.CN)

国民技术:公司下调2013年业绩预告,但我们仍预计2014年下半年开始前景改善

时间:14-02-10 00:00    来源:高盛高华证券

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国民技术(300077)于1月18日收盘后宣布下调其2013年业绩预告至人民币50万-1,100万元(同比下降80%-99%),而原预告为2,700万-3,800万元(同比下降30%-50%)也低于我们此前预测的5,700万元。公司认为其原因在于四季度确认了一次性减值准备,主因:对某类通讯产品(我们认为2013年过后该产品的收入贡献就非常有限了)的库存计提跌价准备以及一项仲裁未决的商务纠纷。

潜在影响

尽管2013年业绩预告的下调令人失望,但我们认为这不会影响到公司2014/15年的前景,因为:1)原控股股东中国华大集成电路设计集团有限公司向9个机构和个人投资者转让7,480万股国民技术股份(占公司普通股总量的27.5%)已于2013年12月27日完成。我们认为就长期而言这可能会使公司从两方面受益:首先,这降低了股东集中风险,目前不再存在控股股东;其次,由于公司不再属于国企,未来重大交易(如股票期权计划、收购并购)的决策程序可能会缩短。2)我们仍预计金融IC卡是下一个推动公司业务的主要力量,并预计其扩张将快于我们此前的预测,因为最近行业整体取得了一定进展(如更多设计企业将获得执照并且制造厂开始试产)。

估值

我们将2013年每股盈利预测下调至人民币0.04元(原为0.21元),以体现业绩预告的下调;但将2014-16年每股盈利预测上调了2%-3%,得益于金融IC卡收入假设提高。因此,我们将12个月目标价格上调至人民币17元(原为15.6元),基于根据我们行业PEF模型计算的1.9倍的PEG(原为1.8倍)。维持中性评级。

主要风险

金融IC卡、PA和LTE等新业务进展快于/慢于预期。