国民技术(300077.CN)

国民技术:困境反转,外延可期

时间:15-03-20 00:00    来源:广证恒生咨询

投资要点:

最坏的时光已经过去,2015年将是公司的拐点,业绩高速增长。公司近几年主营业务进展不顺利,业绩持续下滑。2013年底,原控股股东中国华大集成电路设计集团有限公司出让控股权,公司由国企变为民营企业,新任管理层理顺运行机制,提高管理效率,改善业务结构,业绩有所改善。2015年3月4日,公司推出了激励计划,业绩解锁条件为:2015年净利润不低于3000万元,2016年净利润不低于7500万元,2017年净利润不低于1.8亿元。我们认为,经过1年多时间的改革,激励计划的落地,2015年将是公司的转折点,未来3年业绩将高速增长。

公司的RCC移动支付产品、金融IC卡芯片市场空间广阔。RCC(2.4G)移动支付技术是我国自主创新的技术,公司在此领域耕耘多年,技术实力雄厚。移动支付市场空间巨大,2014年移动支付业务45.24亿笔,金额22.59万亿元,同比分别增长170.25%和134.30%。公司金融IC卡芯片正在配合相关卡商和银行开展应用测试,预计今年将开始批量销售。我国银行卡市场容量大,2014年我国金融IC卡发卡量比上年翻番,总量预计超过12亿张。

内生外延齐发展。公司在立足内生发展的基础之上,积极寻求外延式发展,手中有20亿现金,为外延发展提供了坚实的基础。公司未来将在信息安全领域,积极寻求适合公司发展战略和目标的投资项目,进一步提升公司综合实力。

维持强烈推荐”评级。保守预计公司盈利2015-2017年为:0.65亿、1.1亿和2.15亿元,EPS为0.23、0.39和0.76元,对应最新股价的PE为168、99和51倍。公司有决心、有能力、有资源,维持“强烈推荐”评级,困境反转,外延可期,给予估值溢价,目标价53元。

风险提示:

RCC移动支付、金融IC卡芯片业务进展缓慢;外延式发展受挫;