国民技术(300077.CN)

国民技术:础润-金融“国家安全”,而雨-自主“国民芯片”

时间:15-05-11 00:00    来源:方正证券

投资要点

主要观点

在信息安全领域,公司是具有“架构传承”(通信接口+加密算法+计算模块)的平台型公司,现阶段构建解决金融安全需求的通用方案,IC卡芯片/RCCSIM卡/可信计算等,无不囊括于“架构”之中;未来迎合其他高门槛行业安全加密需求,亦在“架构”的定义和掌握之内。

在国家实现“自主可控”的强烈需求推动下,预计2015年开始,金融安全及支付芯片国产化落地将进入实质阶段,将逐步实现进口替代,借此公司将走出过去的蛰伏期,进入高成长阶段。

金融安全及支付方面,IC卡芯片进口替代不会“隔靴搔痒”,目标是大幅替代,预计3年内国产芯片替代率将超80%,公司通过国密算法形成自主产业生态,一开始便专注于高安全保障的金融IC卡芯片,与多数从社保卡等做起的同业相比,比较优势明显,具备国内稀缺高端芯片研发能力和健全认证,芯片面积明显优化(即成本优化),资质领先后进者,赢得市场进入时间门槛;假设NFC和RCC兼容标准得以推广,对于RCC自主技术和标准,公司是顶层协议开创者,应用产品掌握者,技术演进引领者,RCC可真正实现“安全+快捷”支付,无需特殊支持,受理环境改造简便,面对直接效益超千亿,互联网协同发展达万亿的市场,公司凭借先发优势,引领相关企业形成产业集群,推动RCC不断发展。

可信计算方面,符合TCM1.2和TPM2.0,已有小批量生产,是微软和联想等合作伙伴,在安全云环境下,具备国际、国密算法的唯一一款芯片,未来发展,有望布局手机等移动终端,提供数据吞吐安全保障;作为通用可嵌入模块,“网关”助力开发通信数据,解决云计算环境安全可信问题。

本土半导体“战略新兴”背景下,看好公司长期发展空间,核心产品量产后,成本降低带来毛利优化,IC设计业绩弹性将逐步显现,面对潜在数十亿净利润空间(图18),有望3~5年内成为大陆屈指可数的安全芯片龙头公司,带动相关产业集群,具备成为大市值公司的行业属性和现实基础。

风险提示

全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期,以及外延发展不达预期的风险。

业绩预测和估值指标

预计15/16/17年公司净利润为0.54/1.12/2.24亿元,对应EPS为0.20/0.41/0.83元,同比增长435.89%/106.54%/99.81%,动态PE分别为294.45/142.56/71.35倍,鉴于公司业绩未来3~5年高速成长,且具备较高净利润空间,可按高成长股估值,给定“强烈推荐”评级。