国民技术(300077.CN)

国民技术:业绩大幅增长,4Q更值得期待

时间:15-10-23 00:00    来源:华泰证券

前三季度净利润大幅增长11.4倍,超市场预期。公司公告三季报,前三季度实现营业收入和净利润3.49亿和6,493万元,分别同比增长20.5%和11.4倍,大幅超市场预期。其中3Q实现营业收入1.22亿,同比增长68.4%,实现净利润3,551万元,去年同期盈亏平衡。公司前三季度业绩大幅增长,主要是受益于社保卡与居民健康卡的放量,并且持续强化经营管理,经营费用显著下降,投资收益也有大幅增长。

智能卡业务放量和政府补助计入,4Q更值得期待。公司传统主营业务USBKEY安全主控芯片,在单价有所下滑的情况下,公司通过加强营销力度和创新技术,实现了销售收入稳定,维持了市场主导地位。社保卡和居民健康卡芯片前三季度销售大幅增长,4Q将继续为公司贡献可观收入。我们预计公司4Q有望实现收入超2亿,远超公司历史各季度收入水平。并且公司近期公告收到政府补贴3,600万元,其中1,433.33万元计入当期损益,4Q将更加值得期待。

三大发展逻辑快速推进。金融IC卡芯片公司产品已经成熟,已经与多家银行发行试样卡。RCC移动支付随着国家标准委正式标准的制定,RCC技术商用环境的建设得到有效推动,对其发展有积极作用。后续金融标准的制定将真正为RCC发展打开大门,值得期待。可信计算方面,公司作为符合TPM2.0标准的可信计算芯片厂商之一,参与了TPM2.0标准的制定,并推出支持中国密码算法的TPM2.0安全模块产品,现在已经进入小批量出货阶段。

重申买入评级。受益于经营费用显著下降和投资收益增加,我们上调公司盈利预测,2015-17年EPS分别为0.34元,0.52元,0.74元(原为0.24元,0.33元,0.66元),目前股价对应15-17年PE分别为101.9x,65.4x,46.5x。考虑公司三大发展战略清晰,RCC移动支付与可信计算业务弹性巨大,我们认为公司合理目标价为45.0~50.0元,重申买入评级。

风险提示:金融IC卡芯片国产化替代慢于预期,RCC无法取得金融支付标准,可信计算芯片推广不顺利。